北京沃尔德金刚石东西股份有限公司成立于2006年，首要从事超高精细和高精细超硬刀具及超硬资料制品的研制、出产和出售事务。公司钻石刀轮、部分高精细切削刀具打破了国外一流厂商内职业界的独占，完成了在高端加工范畴的进口代替，并逐渐提高在全球商场的份额。在本次上市发行前，陈继锋直接持有公司63.66%股权，系发行人控股股东。公司实控人为陈继锋、杨诺配偶，算计持有公司66.04%股权。别的，陈继锋为公司中心技能人员，掌管发明专利6项，实用新型专利23项。

　　公司定位高端超硬刀具商场。超硬刀具依据加工精度的不同分为超高精细和高精细两大系列，包含钻石刀轮、铰刀、铣刀、PCD/PCBN数控刀片等产品。职业界一般将加工公役在±25微米以内的刀具称为高精细刀具，加工公役在±13微米以内的刀具称为超高精细刀具。公司超高精细刀具及高精细刀具产品最高加工精度远超上述规范，别离到达±100纳米（±0.1微米）和±1微米水平。

　　公司产品包含高精细刀具（收入占比47%）、超高精细刀具（39%）、超硬复合资料（9%）等。产品首要用于触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的高精细切开，轿车发动机、变速箱等中心部件的切削等先进制作范畴。高精细刀具首要应用于轿车工业，其收入占比为70%；第二位是消费电子显现范畴，收入占比为8%。超高精细刀具首要用于消费电子显现，收入占比为83%；其次是轿车工业，其收入占比近12%。

　　公司产品经过直销（占比64%）与经销（36%）的方法完成出售。公司的下流客户较为涣散。公司产品终端用户包含美国卡特彼勒、加拿大利纳马、日本爱信、日本久保田、韩国LG、京东方、华星光电、天马微电子、友达光电、东旭光电、彩虹电子等国内外闻名先进制作企业，以及德国奔驰、奥迪、宝马等闻名轿车厂商的中心部件供货商。注：烟台康汇系是LG的经销商；东方日盛是京东方的经销商。假如按终究订单算，京东方是公司的前三大客户之一。

　　公司研制费用率超6%，与同业均匀水平适当。截止2018年12月31日，公司研制人员数量坐落国内同职业可比公司第二，占比榜首。

　　公司具有强壮研制和技能实力。公司的中心技能首要分为“超硬资料激光微纳米精细加工技能”、“真空环境加工技能”、“PCD超薄聚晶片及复合片精细研磨及镜面抛光技能”、“自动化设备研制技能”等四大类根本技能。截止2018年12月31日，公司共具有124项专利，其间发明专利22项。同期，可比上市公司中岱勒新材、三超新材和富耐克的专利数量别离为24项、48项和282项。

　　工业切削刀具广泛应用于各种类型、原料和巨细的工件和产品的外型加工，被誉为是“工业的牙齿”。现在工业切削刀具能够首要分为高速钢、硬质合金、陶瓷以及超硬资料四类产品。超硬资料切削刀具的商场占比稳步提高，在高速切削加工范畴抢占硬质合金、陶瓷和高速钢切削刀具的商场份额。超硬刀具是指以天然或人工金刚石、立方氮化硼等超硬资料作为要害作业部位、由超硬资料部分起加作业用的东西。

　　超硬刀具职业上游：出产聚晶金刚石（PCD）及复合片、聚晶立方氮化硼（PCBN）及复合片、大尺度单晶金刚石的企业。国外厂商首要有英国元素六、韩国日进集团、美国DI公司等，国内厂商首要有中南钻石、黄河旋风、四方达等很多企业。职业上游原资料商场竞争充沛，供给足够。

　　2017年我国切削刀具商场规划挨近400亿元。其间，超硬资料切削刀具商场占比稳步扩展，2007年其占比约为6.6%，到2013年占比约为10%。估量未来超硬刀具的浸透率有望提高。假如以10%的份额保存估量的线亿元。

　　依据QY Research数据，2016、2017年全球切削刀具消耗量别离为331亿美元和340亿美元，估量到2022年将到达390亿美元。假如依照我国超硬刀具占切削东西10%的份额保存估量，2017年全球超硬刀具商场规划为34亿美元，到2022年约为40亿美元。

　　我国刀具消费额近年增速并不安稳，有比较大的动摇，2017年同比增幅高达20%，而2015年为负增加。全球刀具消费额2017年到2022年的年均复合增加率为3%。整体看来，刀具消费额的增加速度并不太大，具有必定的不确定性。假如超硬刀具的商场浸透率能继续大幅提高，那么能带动超硬刀具商场的增速。

　　从商场份额来看，公司在国内超硬刀具市占率约为5.6%，在全球市占率1%左右。现在国内做超硬刀具超越2亿元的只要2家。

　　全球刀轮的竞争对手是个位数，公司刀轮处于顶尖的位置，现在95%会集在大陆地区，日、韩、台湾首要处于商场开辟阶段，台湾现已完成几百万的收入，市占率提高空间仍是很大的。

　　上表前六家是公司的国外竞争对手。国内可比上市公司有岱勒新材、三超新材、威硬东西、富耐克、中天超硬等。

　　新韩金刚石：从事金刚石相关产品及机器的开发、出产、出口加工和国际贸易等事务。

　　瑞典山特维克：硬质合金、高速钢刀具及其他资料制品的商场占有率终年位居世界榜首，是公司超硬刀具的首要代替目标。

　　岱勒新材（300700.SZ）及三超新材（300554.SZ）的产品也是金刚石东西，但其详细产品、下流客户及下业与公司均不同，现在A股商场上没有与公司产品相同的上市公司。

　　富耐克（831378.OC），其首要产品为立方氮化硼磨料和立方氮化硼刀具。后者与沃尔德部分刀具产品附近。

　　威硬东西（430497.OC），首要从事超硬刀具的研制、制作与出售，其产品首要包含各种车镗刀、槽刀、铣刀、视点成型刀、高精度复合旋转刀具、硬质合金专用刀具等。

　　中天超硬（430740.OC，现已摘牌）首要从事PCD/PCBN东西、硬质合金东西、单晶及天然金刚石东西、盾构工程东西的研制、出产、出售、服务等事务。在轿车制作和3C电子金属外壳加工配套刀具范畴具有老练的技能和商场堆集。

　　公司的收入规划略低于同业可比公司，净利润和毛利率、净利率水均匀高于同业。

　　2016-2018年公司出售收入别离为1.75亿元、2.33亿元和2.62亿元，同比增加别离为34%、12%；归母净利润别离为0.42、0.58、0.66亿元，同比增加别离为38%、14%，盈余才能稳步提高。公司近三年毛利率在50%左右，净利率25%左右，根本安稳。其间，超高精细刀具毛利率高达68%，是公司盈余首要奉献来历。

　　1、公司定位高端超硬刀具商场，产品依据加工精度的不同分为高精细刀具（收入占比47%）、超高精细刀具（39%）。产品首要用于触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的高精细切开，轿车发动机、变速箱等中心部件的切削等先进制作范畴。

　　2、全球和国内的刀具消费额的增加速度并不太大，具有必定的不确定性。假如超硬刀具的商场浸透率能继续大幅提高，那么能带动超硬刀具商场的增速。

　　3、现在我国超硬刀具的商场规划约40亿元。2018年公司超硬刀具营收2.4亿元（国内超2亿元的只要2家），占国内超硬刀具市占率约为5.6%，在全球的市占率在1%左右。公司市占率提高空间还很大。

　　4、2016-2018年公司出售收入别离为1.75亿元、2.33亿元和2.62亿元，同比增加别离为34%、12%；归母净利润别离为0.42、0.58、0.66亿元，同比增加别离为38%、14%，盈余才能稳步提高。

　　考虑到该职业技能壁垒很高，公司的研制实力很强，客户优势显着，公司有很大概率能够继续提高市占率，推动进口代替。而且从下流消费电子等职业开展来看，公司未来有望完成成绩增加。根本面评级：A